今年以來(lái)，貨幣政策基調(diào)轉(zhuǎn)為“適度寬松”。5月初出臺(tái)了全面降準(zhǔn)和降息的一攬子政策措施，從政策效果看，社會(huì)流動(dòng)性加快擴(kuò)張，社會(huì)融資成本進(jìn)一步下降。在更加積極有為的宏觀政策助力下，我國(guó)無(wú)懼外部“風(fēng)高浪急”，上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行頂住壓力穩(wěn)中向好，高質(zhì)量發(fā)展取得新的成效。

貨幣政策有力支持“穩(wěn)增長(zhǎng)”。穩(wěn)固的經(jīng)濟(jì)底盤和穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是高質(zhì)量發(fā)展的前提和基礎(chǔ)。作為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要政策手段，貨幣政策通過運(yùn)用存款準(zhǔn)備金率、政策性利率等政策工具來(lái)調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量、社會(huì)融資規(guī)模和市場(chǎng)利率等中間目標(biāo)，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，達(dá)到保持貨幣幣值穩(wěn)定以及促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最終目標(biāo)。2011年至2024年間，我國(guó)貨幣政策均保持“穩(wěn)健”基調(diào)。從實(shí)際操作看，穩(wěn)健的貨幣政策在操作層面一直在適時(shí)適度實(shí)行降準(zhǔn)降息等寬松舉措。例如，自2011年6月至今，人民銀行已持續(xù)累計(jì)降準(zhǔn)超20次。貨幣政策由“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)向“適度寬松”，進(jìn)一步體現(xiàn)對(duì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”的支持性立場(chǎng)。

在政策推動(dòng)下，今年6月末，廣義貨幣供應(yīng)量M_2同比增長(zhǎng)8.3%，狹義貨幣供應(yīng)量M_1同比增長(zhǎng)4.6%。作為反映經(jīng)濟(jì)景氣度的重要指標(biāo)，M_1與M_2增速之間的剪刀差大幅收窄至3.7個(gè)百分點(diǎn)，顯示貨幣資金活躍程度明顯提升。6月末社會(huì)融資規(guī)模存量與人民幣貸款同比增速分別高于同期名義GDP增速，上半年新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率比上年同期低約45個(gè)基點(diǎn)，個(gè)人住房貸款利率比去年同期低約60個(gè)基點(diǎn)。上半年GDP同比增長(zhǎng)5.3%，比去年同期加快0.3個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)中向好離不開貨幣政策營(yíng)造的良好貨幣金融環(huán)境。

中央金融工作會(huì)議提出，要做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融“五篇大文章”，指明了金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的發(fā)力點(diǎn)。貨幣政策一般被認(rèn)為是調(diào)節(jié)社會(huì)總需求的政策，屬于宏觀總量調(diào)控政策。但在我國(guó)的政策實(shí)踐中，一些貨幣政策工具具有結(jié)構(gòu)功能，例如信貸政策、結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。央行針對(duì)特定領(lǐng)域或特定對(duì)象實(shí)施定向降準(zhǔn)降息也可達(dá)到結(jié)構(gòu)性調(diào)控效果。因而我國(guó)貨幣政策兼具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能。

近年來(lái)，貨幣政策充分發(fā)揮結(jié)構(gòu)功能，積極引導(dǎo)金融資源投向科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、普惠小微、三農(nóng)、養(yǎng)老事業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域。金融“五篇大文章”領(lǐng)域貸款總量增長(zhǎng)，覆蓋面擴(kuò)大。央行數(shù)據(jù)顯示，5月末，金融“五篇大文章”貸款余額103.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14%，其中，科技、綠色、普惠、養(yǎng)老、數(shù)字貸款余額同比分別增長(zhǎng)12%、27.4%、11.2%、38%和9.5%，顯著高于同期7.1%的全部貸款增速。今年上半年，貨幣政策加力支持金融“五篇大文章”重點(diǎn)領(lǐng)域。信貸政策方面，完善金融“五篇大文章”考核評(píng)估機(jī)制，形成政策引導(dǎo)、資金支持、效果評(píng)估的工作閉環(huán)。結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具方面，設(shè)立服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款，增加科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款額度，創(chuàng)設(shè)科技創(chuàng)新債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具。

也要看到，物價(jià)運(yùn)行偏弱是近年來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域較為突出的問題，貨幣政策要把促進(jìn)物價(jià)合理回升作為重要考量。較低的物價(jià)水平也削弱了貨幣政策，尤其是利率政策的有效性?？疾炖蕦?duì)經(jīng)濟(jì)主體行為和資源配置的作用，應(yīng)以實(shí)際利率（即名義利率減去通脹率）為尺度。近年來(lái)，雖然央行持續(xù)降息，我國(guó)主要利率品種不斷下降，但物價(jià)低位運(yùn)行使實(shí)際利率處于相對(duì)高位。今年一季度，GDP平減指數(shù)為-0.8%，一季度末新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率約為3.4%，據(jù)此計(jì)算，實(shí)際利率約為4.2%，仍處于較高水平。物價(jià)走低弱化了央行降息效果，實(shí)際利率偏高對(duì)消費(fèi)和投資需求會(huì)產(chǎn)生抑制作用，不利于擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。因此，適度寬松的貨幣政策未來(lái)有必要持續(xù)強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，擇機(jī)進(jìn)一步出臺(tái)新的增量政策，把促進(jìn)物價(jià)合理回升作為重要考量，推動(dòng)物價(jià)保持在合理水平。

（作者系國(guó)家信息中心正高級(jí)經(jīng)濟(jì)師）